TRF全稱為Target Redemption Forward，是近年走紅的金融衍生性商品，操作方式為一種槓桿押注匯率單邊升值。例如，人民幣升值時，客戶每個月都能獲得投資本金乘上升值價差的獲利，但當人民幣貶值時，則損失是投資本金乘上貶值價差再乘2～3倍，甚至更高倍數，等於投資人一旦看錯方向，損失機會是獲利的2～3倍以上。這種合約產品的購買者多為對沖基金和中小企業客戶，國內銀行則多是在其TMU部門銷售，算是企金業務的一部分。
台灣民營銀行 TRF違約風險高
2015-12-08
〔編譯盧永山／綜合報導〕惠譽警告，近來人民幣重貶，台灣銀行業，尤其是民營銀行，向客戶銷售的人民幣衍生商品「目標可贖回遠期契約」（TRF），違約的風險升高。
惠譽警告，近來人民幣重貶，台灣銀行業向客戶銷售的人民幣衍生商品「目標可贖回遠期契約」（TRF），違約的風險升高。圖為香港一外匯交易公司外牆展示的大型外幣圖案。 （歐新社）
惠譽示警 重押人民幣升值踩雷
自8月11日中國人民銀行意外引導人民幣貶值以來，人民幣兌美元已貶值3.1%。惠譽預估，若人民幣貶值10%，TRF投資人可能無法償付40%的損失，台灣民營銀行預料將慘賠新台幣790億元（24億美元），相當於他們0.4%的資產。但惠譽強調，這個情況發生的可能性很低。
惠譽駐台北分析師陳怡如在6日發布的報告中表示：「此曝險凸顯出本國銀行業者在國內金融市場高度競爭的環境下尋求高成長與獲利機會之際，其風險控管的缺失與投機性。」
TRF是與人民幣相關的衍生商品，台灣金管會9月表示，人民幣貶值後，TRF出現台幣500億元未實現虧損。去年人民幣出現2009年以來首度貶值，導致TRF出現損失，台灣金管會就嚴控這類合約，警告其所存在的風險，並懲罰幾家金融業者。
台灣TRF大部分是在人民幣6.35元至6.50元兌1美元之間售出，且多數在明年上半年到期。根據彭博對44名分析師的調查，預估明年6月底人民幣兌美元將貶值1.4%至6.50元兌1美元，只有1人預估明年6月底人民幣將重貶10%。
匯率劇烈波動可能對TRF投資人造成致命後果。在香港掛牌的中國中信股份，2008年因用TRF合約押注澳元升值，結果當年澳元因金融海嘯而重貶20%，導致慘賠港幣146億元（19億美元），並被迫向母公司尋求紓困。
此外，中國人行週一公布11月外匯存底暴減872億美元，總規模降至3.44兆美元，創下自2013年2月底以來最低。而受聯準會即將升值影響，週一香港離岸市場人民幣兌美元收盤貶值0.41%至6.4728元兌1美元。中國國內人民幣兌美元匯率收6.4082元，貶值0.1%。
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